현물 거래는 단순합니다. 내 돈 100만 원으로 코인을 사면, 가격이 반토막 나도 50만 원어치 코인이 남습니다. 기다릴 수 있고, 기다리는 동안 아무도 내 코인을 강제로 팔지 않습니다. 선물거래는 다릅니다. 빌린 힘(레버리지)으로 포지션을 키우는 대신, 손실이 일정 선을 넘으면 거래소가 내 포지션을 강제로 종료합니다. 이것이 청산(Liquidation)입니다.
선물거래의 기본 구조
암호화폐 선물, 특히 무기한 선물에서 거래자는 코인을 실제로 사고파는 것이 아니라 가격의 방향에 베팅하는 계약을 주고받습니다. 이때 계약 전체 금액이 아니라 그 일부만 담보로 맡기는데, 이 담보가 **증거금(Margin)**입니다.
예를 들어 1,000만 원짜리 포지션을 100만 원의 증거금으로 열었다면 레버리지는 10배입니다. 가격이 1% 오르면 포지션 전체 기준 1%, 즉 10만 원의 이익이 나고, 이는 내 증거금 100만 원 대비 10%의 수익입니다. 이익도 10배, 손실도 10배, 여기까지는 많이 들어본 이야기일 것입니다.
문제는 손실이 증거금을 다 갉아먹기 전에 거래소가 개입한다는 점입니다. 거래소 입장에서 거래자의 손실이 증거금을 초과하면 그 초과분은 거래소나 상대방의 손해가 됩니다. 그래서 증거금이 유지 증거금(Maintenance Margin) 수준까지 줄어들면, 거래소는 시장가로 포지션을 강제 종료해 버립니다. 10배 레버리지 롱이라면 대략 가격이 9% 남짓 하락했을 때, 20배라면 5%도 되기 전에 청산선이 옵니다. 수수료와 유지 증거금 때문에 실제 청산가는 산술적인 "100%÷레버리지"보다 항상 더 가깝습니다.
청산을 앞당기는 디테일들
- 마크 가격(Mark Price): 청산 판정은 보통 마지막 체결가가 아니라 여러 거래소 가격을 합성한 마크 가격으로 이루어집니다. 순간적인 이상 체결로 억울한 청산을 막기 위한 장치지만, 반대로 "내 거래소 차트에서는 안 닿았는데 청산된" 경험의 원인이 되기도 합니다.
- 교차 vs 격리(Cross vs Isolated): 격리 마진은 그 포지션에 배정한 증거금만 잃지만, 교차 마진은 계좌 전체 잔고가 담보가 되어 한 포지션이 계좌 전부를 끌고 들어갈 수 있습니다.
- 펀딩비: 포지션을 오래 유지하면 펀딩비가 증거금을 조금씩 갉아먹어 청산가가 서서히 다가오기도 합니다.
연쇄 청산, 시장이 폭포처럼 무너지는 이유
청산은 개인의 비극으로 끝나지 않습니다. 롱 포지션이 청산되면 거래소는 그 포지션을 시장가 매도로 종료합니다. 이 매도가 가격을 더 내리누르면, 조금 아래에 있던 다른 롱들의 청산가가 연달아 닿으면서 매도가 매도를 부릅니다. 몇 분 만에 가격이 수 퍼센트씩 무너지는 **연쇄 청산(Liquidation Cascade)**입니다. 2021년 5월과 2022년 여러 급락 국면에서 하루에 수조 원 규모의 포지션이 청산된 기록이 있습니다. 반대 방향의 숏 스퀴즈도 원리는 같습니다. 시장이 평온할 때 레버리지가 한쪽으로 쌓이는 것 자체가, 다음 급변동의 연료가 차곡차곡 쌓이는 과정인 셈입니다.
초보자가 기억해야 할 것
첫째, 선물은 시간이 내 편이 아닙니다. 현물은 버틸 수 있지만 선물은 청산선과 펀딩비가 기다려주지 않습니다. 둘째, 레버리지는 수익의 확대 장치가 아니라 허용 오차의 축소 장치로 이해하는 편이 정확합니다. 20배 레버리지는 "20배 벌 기회"이기 이전에 "5%의 역행도 허용하지 않는 계약"입니다. 셋째, 청산 통계와 쏠림 지표들이 왜 시장 심리를 읽는 재료가 되는지 이해했다면, 이 사이트의 시장온도가 보여주는 지표들이 새롭게 보일 것입니다.
이 글은 선물거래를 권하기 위한 것이 아니라, 오히려 그 구조적 위험을 이해하고 나면 "왜 원금 전액 손실 경고가 과장이 아닌지"가 분명해지기 때문에 쓰였습니다. 레버리지의 수학적 비대칭성은 다음 글 레버리지의 수학에서 이어집니다.
본 콘텐츠는 교육·오락 목적이며 투자 조언이 아닙니다.